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國(guó)資委：國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案落地 資本路徑亮明四大方向

作者：   來源：   發(fā)布時(shí)間：2016-09-05
導(dǎo)語

中共中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）?！皣?guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本次改革的重要意義?！倍辔唤邮苌献C報(bào)記者采訪的國(guó)企改革專家表示，其中尤以力推商業(yè)類國(guó)企整體上市、國(guó)資管理體制改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等方面與資本市場(chǎng)聯(lián)系最為緊 密?！皩?duì)企業(yè)而言，預(yù)計(jì)未來央企層面的改革將全面加速，可能會(huì)涌現(xiàn)央企并購(gòu)重組浪潮。而地方國(guó)資改革在得到中央定調(diào)后也將加速推進(jìn)。”

上市潮：商業(yè)類國(guó)企整體上市
在國(guó)企分類改革中，力推處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的商業(yè)類國(guó)企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國(guó)資國(guó)企改革專家認(rèn)為：這凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本輪國(guó)企改革的重要意義
   
國(guó)企改革，分類先行。從《指導(dǎo)意見》的排序也可看出，緊隨在“總體要求”之后的便是“分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革”。根據(jù)《指導(dǎo)意見》，國(guó)有企業(yè)最終將被劃分為“商業(yè)類”和“公益類”兩種類型。其中，商業(yè)類國(guó)企又分為：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，以及主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)。
   
在國(guó)企分類改革中，力推處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的商業(yè)類國(guó)企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國(guó)資國(guó)企改革專家認(rèn)為：“這凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本輪國(guó)企改革的重要意義。”
   
《指導(dǎo)意見》指出：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市。另一方面，對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，則要保持國(guó)有資本控股地位。
   
不僅如此，《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”部分進(jìn)一步提出，要加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)國(guó)企集團(tuán)整體上市。
   
國(guó)資國(guó)企改革資深專家張喜亮對(duì)上證報(bào)記者表示：“各級(jí)國(guó)資委設(shè)立以來，大部分國(guó)有企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了公司制改革，目前尚有少數(shù)企業(yè)還沒有實(shí)現(xiàn)股權(quán)多樣化，根據(jù)需要和實(shí)際將有序進(jìn)行股份制改革，但是也不必定一刀切。對(duì)整體上市問題，一方面是集團(tuán)層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，一方面是業(yè)務(wù)板塊問題，這些方面的改革任務(wù)還是比較重的?！?/span>
 
重組季：首要目標(biāo)“做強(qiáng)”與混改
“做強(qiáng)”重回國(guó)企改革首要任務(wù),而前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分
   
除了充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)企整體上市外，國(guó)企為“做強(qiáng)做優(yōu)做大”而進(jìn)行的重組整合以及混合所有制改革等，同樣離不開資本市場(chǎng)的支撐。而在通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，將變現(xiàn)的國(guó)有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)等原則的指導(dǎo)下，近期A股上市公司國(guó)資股東“退位讓賢”已經(jīng)暗流涌動(dòng)。資深國(guó)企改革專家表示：“預(yù)計(jì)未來央企層面的改革將加速，可能會(huì)涌現(xiàn)央企并購(gòu)重組浪潮?！?/span>
   
值得注意的是，《指導(dǎo)意見》在“總體要求”部分，“做強(qiáng)”重回國(guó)企改革首要任務(wù)。從2013年底的“做強(qiáng)做優(yōu)”，到2014年底的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”，再到2015年7月的“做大做強(qiáng)做優(yōu)”，最后到《指導(dǎo)意見》中的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”，“做強(qiáng)”再次成為國(guó)企改革的基礎(chǔ)和首要目標(biāo)。安信證券首席策略分析師徐彪認(rèn)為：對(duì)于A股市場(chǎng)來說，以“做強(qiáng)”為基礎(chǔ)的國(guó)有企業(yè)整合與相對(duì)單純的合并“做大”相比，無疑對(duì)提升企業(yè)盈利能力具有更重要的意義，同時(shí)也對(duì)投資者具有更強(qiáng)的吸引力。
   
以此作為指導(dǎo)思想，《指導(dǎo)意見》在“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”部分提出：改組組建的國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)，依法自主開展國(guó)有資本運(yùn)作。
前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分，同樣與資本運(yùn)作密不可分。
   
值得注意的是，改革明確實(shí)行混合所有制，但改革方案是謹(jǐn)慎的，強(qiáng)調(diào)“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時(shí)間表，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)，杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失”。

重頭戲：國(guó)資管理體制改革
《指導(dǎo)意見》提出，要“開展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)。”
   
“其實(shí)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制即國(guó)資委的改革，才是真正的重頭戲?！庇匈Y深國(guó)資國(guó)企改革專家表示，“國(guó)資管理體制改革對(duì)于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響都是極大的，是本次國(guó)資國(guó)企改革的本質(zhì)。雖然絕對(duì)的淡馬錫模式并不適合中國(guó)，但是國(guó)資委從‘管人管事管企業(yè)’向‘管資本’轉(zhuǎn)變是必要的。”
   
《指導(dǎo)意見》關(guān)于“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”的表述也被不少機(jī)構(gòu)視為最大亮點(diǎn)?！吨笇?dǎo)意見》提出：以管資本為主改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制。改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，探索有效的運(yùn)營(yíng)模式，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)；通過股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增持。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司和其他直接監(jiān)管的企業(yè)履行出資人職責(zé)，并授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司對(duì)授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資本履行出資人職責(zé)。國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)，依法自主開展國(guó)有資本運(yùn)作，對(duì)所出資企業(yè)行使股東職責(zé)。發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)。
   
值得注意的是，《指導(dǎo)意見》還提出，要“開展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)?！睂?duì)此，張喜亮告訴上證報(bào)記者：“各級(jí)國(guó)資委并非是對(duì)國(guó)有企業(yè)全口徑監(jiān)管，即尚有數(shù)倍于國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)的國(guó)有企業(yè)由政府各職能部門管理。開展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)試點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是深化國(guó)有企業(yè)改革的一項(xiàng)作用工作?！?/span>
   
處女地：探索特殊管理股
《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度
   
“說實(shí)話，有些問題在《指導(dǎo)意見》出來后，相關(guān)部門還在探討甚至爭(zhēng)論如何落實(shí)?！睋?jù)某央企高管透露，“其中，如何設(shè)置優(yōu)先股以及國(guó)家特殊管理股制度就是一個(gè)爭(zhēng)論熱點(diǎn)。一種擔(dān)憂是，由于特殊管理股早期被廣泛運(yùn)用是在上世紀(jì)七八十年代英國(guó)撒切爾夫人推行的國(guó)有企業(yè)私有化運(yùn)動(dòng)中，如果我國(guó)也采取特殊管理股可能會(huì)被一些人聯(lián)想為國(guó)企私有化。”
   
當(dāng)然，更多的國(guó)資專家認(rèn)為該制度值得借鑒，例如國(guó)務(wù)院國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南曾對(duì)上證報(bào)記者表示：在放大國(guó)有資本功能方面，一些發(fā)達(dá)國(guó)家為了保證國(guó)家利益或公眾利益不受損害，對(duì)某些特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)定了經(jīng)營(yíng)的范圍和行為，并設(shè)置了具有一票否決權(quán)的“黃金股”來保證國(guó)家對(duì)這些行業(yè)的控制或影響。國(guó)家不直接參與和干預(yù)企業(yè)的一般決策，但如果企業(yè)違反規(guī)定，國(guó)家則可以動(dòng)用一票否決權(quán)。這種做法值得我們研究和借鑒。
 
本次《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度。
   
那么，什么是“國(guó)家特殊管理股制度”？此前，由十八屆三中全會(huì)起草組編寫的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》輔導(dǎo)讀本是這么描述的：“設(shè)置特殊管理股是通過特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使創(chuàng)始人股東（原始股東）在股份制改造和融資過程中，有效防止惡意收購(gòu)，并始終保有最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類股和B類股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，但創(chuàng)始人股東的股票（B類股）具有特別投票權(quán)，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。這種辦法為國(guó)外很多公司所采用?！?/span>
   


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